Субординированные облигации

Если совсем коротко, то это облигации, выплаты по которым производятся в последнюю очередь. То есть они изначально мусорные. Но есть нюанс: их выпускают большие банки, которым нужно либо выполнить какой-то норматив ЦБ, либо привлечь деньги под какое-то рефинансирование или новые проекты (санацию, покупку конкурента).

Срок погашения таких облигаций обычно довольно большой (5 лет и длиннее; бывают и бессрочные). По ним нельзя предъявлять никакие требования (типа досрочного погашения, но вот банк как раз может погасить их досрочно по своему желанию). Очевидно, что риск по таким бумагам выше, чем по обычным облигациям, кредитный рейтинг тоже ниже. Но это компенсируется более высокой доходностью (на 1-3% годовых). Не-квалам покупать эти бумаги нельзя.

Самая известная (и самая мерзкая) история, связанная с субордами – это, конечно, история с ВТБ. Ну а с кем ещё может произойти самая мерзкая история на фондовом рынке РФ? В декабре 2022 года ВТБ просто отказался платить купоны по своим “вечным” субординированным бондам, потому что мог. Санкции же!

Инвесторы наши, эмитент наш, а санкции – их. Можно не платить? Можно. В то же время Газпром, например, довольно резво перевыпустил свои евробонды в отечественной юрисдикции и продолжает платить купоны рублями по курсу. Но зачем это ВТБ?

С субордами будьте предельно осторожны и обходите их стороной.