ADR/GDR и депозитарные расписки

АДР – Американская депозитарная расписка, ГДР – глобальная депозитарная расписка. Смысл одинаковый, но АДР как бы сделаны для Америки, хотя и на Лондонской бирже тоже почему-то обращаются. Сейчас чаще говорят АДР, а имеют в виду такую схему владения акциями, когда можно купить их на иностранной бирже. Появились они примерно 100 лет назад: какая-то британская торговая сеть стала торговаться в Нью-Йорке.

Не всегда 1 расписка соответствует 1 акции. Например, в 10 ADR содержалась 1 акция НорНикеля (то есть 0.1 в каждой), а в 1 GDR ВТБ – 2000 акций. Правда, надо сказать, что Никель с тех пор уже сделал сплит как раз 1:10.

Схема выпуска выглядит примерно так: есть банк-кастодиан, или депозитарный банк, – это то место, где хранятся выделенные для торговли акции. Бывает, что эмитент для этого специально печатает пачку акций, хотя чаще выделяет их из обращения на домашней бирже. Кастодиан находится в стране, где изначально выпущены эти акции, и он просто их хранит, обеспечивая, можно сказать, залогом. За рубежом другой депозитарный банк на это количество акций выпускает расписки и выводит их на иностранный рынок. То есть общее количество акций компании в этот момент не меняется, просто выпущенный на зарубежную биржу кусок компании замораживается в родной стране в банке-кастодиане.

Теперь вопрос: что произошло с акциями Сбера на Лондонской бирже, когда они торговались за гроши? Дело в том, что банку-депозитарию (The Bank of New York Mellon) было приказано разорвать отношения с банком-кастодианом (кстати говоря, Сбером), а Лондонская биржа разрешала инвесторам лишь закрывать открытые короткие позиции. А те, кто хотел продать до запрета, закрывали лонги по любой цене. Потому что при разрыве отношений стало вообще непонятно, есть ли у этих расписок какое-то обоснование в виде залога в РФ, придут ли по ним когда-нибудь дивиденды и можно ли их конвертировать в настоящие акции, которые торгуются на МосБирже. А $0.02 лучше, чем $0.00.

Надо сказать, эта ситуация напугала инвесторов не только в российские активы, но и вообще всех, кто покупал какие-либо ADR. Миропорядок изменился: выяснилось, что если страна ведёт себя “неподобающе”, право собственности на относящиеся к ней активы может быть пересмотрено. А инвесторы – ну ничего, потерпят.